鉅大LARGE | 點擊量：534次 | 2022年07月13日
增收不增利 三元材料公司隱憂凸顯
磷酸鐵鋰材料產(chǎn)銷下降，三元材料量價齊升，2018年國內(nèi)正極材料行業(yè)呈現(xiàn)"冰火兩重天"的發(fā)展態(tài)勢。
受新能源汽車動力鋰電池需求的持續(xù)拉動，同時在補貼金額和電池能量密度掛鉤直接掛鉤等刺激下，三元材料市場需求大增。高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2018年二季度國內(nèi)正極材料總出貨量6.41萬噸，同比上升13.7%。其中三元材料同比上漲52.1%，磷酸鐵鋰同比下降33.6%，三元材料成為帶動正極材料市場上升重要驅(qū)動因素。
受此影響，包括當升科技、杉杉股份、天力鋰能、廈門鎢業(yè)、科恒股份、格林美、天津巴莫等公司的正極材料業(yè)務(wù)在上半年都實現(xiàn)了大幅上升，并表示公司當前產(chǎn)品供不應(yīng)求，紛紛開啟產(chǎn)量擴充模式。
值得注意的是，盡管上述公司的正極材料產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅上升增厚公司業(yè)績，但其產(chǎn)品利潤和毛利率卻并大幅上升，甚至出現(xiàn)不同程度的下降，從而出現(xiàn)增收不增利的發(fā)展情況，最終給上游鈷原材料公司打工"做嫁衣"。
這表明盡管當前三元材料大受市場追捧，但三元正極材料公司也面對著諸多壓力和挑戰(zhàn)。
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高工鋰電梳理了5家主流三元材料上市公司的2018半年報發(fā)現(xiàn)，從數(shù)據(jù)反映情況來看，5家公司上半年的正極材料業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)營收上升態(tài)勢，重要受益于新能源汽車市場上升對三元動力鋰電池的需求拉動以及三元材料產(chǎn)品價格上漲所致。
但是在凈利潤方面，除當升科技大增以外，其余公司的凈利上升幅度都比較小，廈門鎢業(yè)甚至出現(xiàn)大幅下降。而在產(chǎn)品毛利率方面全部則是全面下降，這也是三元正極材料公司增收不增利的重要原因。
有關(guān)公司正極材料增收不增利以及毛利率下降，多家公司解釋稱重要是因為2017年上半年鈷原料價格大幅上漲帶動產(chǎn)品售價上漲，低價原料庫存為公司2017年營收凈利大幅上升供應(yīng)保障。而2018上半年鈷原材料依然處于價格高位，此前低價原料庫存已經(jīng)消耗完畢，原材料價格上漲速度高于產(chǎn)品價格上漲速度以及市場競爭加劇，導致公司正極材料產(chǎn)品毛利率下降，從而影響了三元材料產(chǎn)品的盈利能力。
客觀來看，上游鈷原料價格上漲是導致三元材料公司增收不增利的重要原因。
在下游市場的強勁需求拉動之下，2018上半年各類鈷產(chǎn)品依舊呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺態(tài)勢，這讓大批鈷產(chǎn)品公司實現(xiàn)了營收凈利大幅上升。
從上述鈷產(chǎn)品公司的半年報中可以看出，包括華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、金川國際、格林美、洛陽鉬業(yè)、盛屯礦業(yè)等多家鈷產(chǎn)品上市公司都出現(xiàn)鈷產(chǎn)品產(chǎn)銷量大增，鈷價上漲助推公司鈷產(chǎn)品毛利率和盈利能力上升，從而成為公司凈利上升的主力，同時也從正面驗證了三元材料產(chǎn)品毛利率下降的原因。
事實上，三元材料公司面對的壓力不止于此，除了上游原材料漲價之外、產(chǎn)品價格波動、市場競爭加劇、應(yīng)收賬款高企等也是當前三元正極材料公司面對的壓力和挑戰(zhàn)。
一方面，上游鈷價波動導致三元材料價格波動。2017年鈷價暴漲帶動三元材料價格上漲，2018上半年，鈷金屬價格呈現(xiàn)先漲后跌的走勢，受此影響三元材料價格也出現(xiàn)下降，從而可能導致公司未來營收凈利下降。
和此同時，在采購原材料方面，由于上游鈷產(chǎn)品供應(yīng)依賴進口且下游市場需求強勁，正極材料公司需現(xiàn)款采購導致公司資金緊張，這對三元材料公司在產(chǎn)量擴充和降成本方面都將出現(xiàn)掣肘。
另一方面，受市場需求拉動影響，當前大批三元材料公司大幅擴充產(chǎn)量，導致三元材料存在產(chǎn)量過剩的風險。同時也有一些上市公司跨界投資三元材料搶食，市場競爭加劇也對三元材料市場價格出現(xiàn)一定沖擊。
此外，三元材料價格高企也在倒逼部分車型和電池公司選擇重回磷酸鐵鋰陣營。隨著磷酸鐵鋰材料價格進一步降低和電池技術(shù)水平提升，磷酸鐵鋰電池在動力鋰電池市場的優(yōu)勢將重新凸顯，或?qū)θ牧系奈磥硎袌鲂枨蟪霈F(xiàn)沖擊。
在此壓力之下，保障原料供應(yīng)穩(wěn)定、降低采購和制造成本、提升產(chǎn)品競爭力和盈利能力、增強公司資金實力等將成為三元材料公司參和未來市場競爭的關(guān)鍵。
