我們認(rèn)為，隨著全球范圍內(nèi)4G時代的開啟，新一輪電信投資高潮亦隨之到來，鋰電憑借突出的性能優(yōu)勢和日益提升的性價比，有望在固定型電源領(lǐng)域，特別是通信后備電源領(lǐng)域，如分布式基站、戶外基站等率先突圍。2014年，通信用鋰電市場全面爆發(fā)在即，且其速度和強(qiáng)度均有望超越預(yù)期，基于4G網(wǎng)絡(luò)構(gòu)架帶來的基站高密度和小型化趨勢，鋰電滲透率提高的最重要推手，已經(jīng)從性價比綜合考量逐步轉(zhuǎn)向基站對電池的硬性要求。

實用性：環(huán)境適應(yīng)性強(qiáng)是鋰電最大優(yōu)勢

我們認(rèn)為，4G時代，基站小型化、集成化的趨勢對通信后備電源性能（環(huán)境適應(yīng)性、能量密度等）提出了更高要求，成為后備電源鋰電化的最主要推動力量。4G時代下，小型基站日益成為一種主流。這是因為4G的流量承載能力需達(dá)到3G的10倍以上，這就要求熱點區(qū)域容量擴(kuò)展以及信號深度覆蓋，運營商的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)正在從傳統(tǒng)的宏蜂窩向分布式基站轉(zhuǎn)變，4G時代需要增加更多的小型基站（如Pico站、Femto、Nanocell、Relay等）對宏基站形成補充，最終促成小型基站占比的提升。根據(jù)ABI預(yù)測，截至2014年，全球范圍內(nèi)，小基站有望占基站總數(shù)的一半。

相較于宏基站，小型化基站的特點為：集成度更高、產(chǎn)品尺寸更小，主要針對一些特定場景和特殊區(qū)域加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋和提供容量，因此一般放置于城市的人口密集處、室內(nèi)、樓宇電梯等地，特殊的地理位置及環(huán)境要求基站集成美化、盡量減少占地面積、和諧融入環(huán)境中。

其特性落實到對通信后備電池的特殊要求則為：1、隨處覆蓋，可提供的設(shè)備安裝空間小，需要電池能量密度高；2、條件簡陋，提供空調(diào)難度較大，需要電池工作溫度的適應(yīng)范圍廣。這兩個條件對通信后備電源的性能提出了硬性標(biāo)準(zhǔn)，而這均是鋰電完全超越鉛酸的優(yōu)勢所在。

經(jīng)濟(jì)性：鋰電綜合運營成本完勝鉛酸

伴隨鋰電池價格下降，鋰電相較鉛酸電池的經(jīng)濟(jì)性（TCO,10年期總成本投入）正逐步加強(qiáng)。通信用磷酸鐵鋰電池售價年降幅高達(dá)20%，目前已進(jìn)一步下降至1.8元/WH，相較0.55～0.6元/WH的鉛酸電池，經(jīng)濟(jì)性已逐漸顯現(xiàn)，再考慮鋰電因壽命長（最高長達(dá)10年VS鉛酸3～5年）帶來替換成本的減少、因?qū)Ω邷叵鄬Φ哪褪芏葟?qiáng)帶來的電費節(jié)省，其綜合運營成本經(jīng)濟(jì)性越發(fā)顯著。

我們測算，按照目前的電池價格水平及更換情況（閥控式鉛酸電池初置成本為0.55元/WH，壽命為2.5年；磷酸鐵鋰電池的初置成本為1.8元/WH，壽命為10年）；在RRU的應(yīng)用中，相較于鉛酸電池，磷酸鐵鋰電池的綜合運營成本最高可節(jié)約14.7%。

而我們判斷，隨著正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液等主要原料以及鋰電主要生產(chǎn)設(shè)備國產(chǎn)化的進(jìn)一步深入，再加上未來隨出貨量增加鋰電生產(chǎn)流程自動化程度的提高，鋰電生產(chǎn)成本仍存在較大的下降空間，屆時，鋰電池的性價比優(yōu)勢仍有望繼續(xù)提升。

預(yù)計，2015年通信鋰電價格有望進(jìn)一步降至1.5元/WH左右，屆時，其與普通鉛酸電池2-3倍的比價已極具經(jīng)濟(jì)性，因此，我們預(yù)計，鋰電在通信應(yīng)用中的滲透進(jìn)程或?qū)⒖焖偬嵘?br/>
4G開啟新一輪通信鋰電采購高峰

海外市場先行一步啟動

海外4G網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)進(jìn)程早于國內(nèi)，故其對鋰電的需求較國內(nèi)先行一步，根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)Frost&Sullivan測算，2012年歐洲地區(qū)鋰電占通信電源市場份額已達(dá)25%左右，約1.5億美金。又如印度，其4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)起步亦早于國內(nèi)，自2012年起即已開始，并全部采用鋰電池，主要原因在于：1、印度的氣候環(huán)境（溫度高）、用電環(huán)境（經(jīng)常停電）均較為惡劣，對電池的耐高溫、電池容量、循環(huán)壽命、充放電能力等要求均較高，鋰電池性能較鉛酸電池具有顯著優(yōu)勢；2、相較于鉛酸電池（需加配空調(diào)系統(tǒng)、占地廣），鋰電池綜合運營成本更低，經(jīng)濟(jì)性較為突出，而印度運營商以私營為主，對成本更為敏感，因此大面積推廣鋰電。據(jù)松下預(yù)測，僅印度最大運營商Reliance，2015年即有望與之簽訂約3.5億美金的鋰電訂單。

海外競爭格局較為寬松。目前在海外市場，通信鋰電供應(yīng)商僅有光宇國際、南都電源、松下、比亞迪、SAFT等，競爭格局相對國內(nèi)寬松。

國內(nèi)市場緊隨其后，運營商升級招標(biāo)試水

中國移動2009年首次招標(biāo)采購磷酸鐵鋰電池進(jìn)行"小批量試用"，國內(nèi)通信鋰電市場處于破冰期。雖然鋰電較之鉛酸有很多優(yōu)點，但其安全性和經(jīng)濟(jì)性一直是運營商考量的重點，自2013年以來，基于4G網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)的實際應(yīng)用需要以及運營商試用結(jié)果的認(rèn)定，通信鋰電池市場解凍跡象日趨明顯，鋰電池招標(biāo)的金額及范圍也均逐漸擴(kuò)大。

近期，遼寧移動招標(biāo)磷酸鐵鋰電池組總金額約3000萬元，江蘇移動招標(biāo)約7000萬元，內(nèi)蒙古移動招標(biāo)1.2億元；2013年四季度，中國聯(lián)通亦啟動鋰電池集團(tuán)采購招標(biāo)2.8億元，鋰電池招標(biāo)范圍首次從省級提升至集團(tuán)層面。其中：2013年11月招標(biāo)的中國移動遼寧分公司中標(biāo)候選人為：南都電源、中航鋰電（洛陽）、雙登集團(tuán)、玉溪匯龍、力天新能源、中宇鋰電；2013年10月招標(biāo)的中國移動江蘇分公司中標(biāo)候選人為：青島海霸能源、南都電源、中興派能、雙登集團(tuán)、無錫豐晟。

通信用鋰電池市場空間測算

4G網(wǎng)絡(luò)已在全球范圍內(nèi)進(jìn)入建設(shè)爆發(fā)期，根據(jù)GSA預(yù)測，LTE商用網(wǎng)絡(luò)將從2011年的40個快速增長至2013年底的209個，且這一高速增長的勢頭仍將延續(xù)。據(jù)愛立信估計，全球2013～2018年間4G基站建設(shè)投資有望達(dá)人民幣6000億元，平均年投資額有望達(dá)1200億元，對應(yīng)通信鋰電采購金額約為250億元（年均約為50億元）。從而，鋰電池在通信領(lǐng)域的需求空間有望就此開啟，并迎來一輪通信鋰電采購高峰。

中國4G網(wǎng)建大規(guī)模啟動，拉動通信鋰電需求待爆發(fā)。自2013年12月4日工信部向三大運營商發(fā)放4G（TD-LTE）牌照，中國的4G投資盛宴也如期開啟，如中國移動預(yù)計2014年底建成50萬個4G基站，而電信和聯(lián)通也將根據(jù)牌照的發(fā)放進(jìn)度逐步鋪開4G運營網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)我們測算，2013～2015年3年時間內(nèi)，中國4G建網(wǎng)預(yù)計將投入2300億元。

隨著4G時代帶動電信固定投資快速增長，以及針對4G網(wǎng)絡(luò)特性，鋰電池體現(xiàn)出的更顯著的全面優(yōu)勢，我們認(rèn)為，通信鋰電需求爆發(fā)的進(jìn)程和力度或均有望超越預(yù)期，根據(jù)我們的測算，中性情境下（2015年鋰電滲透率為6%），2012～2015年中國通信鋰電需求量的年復(fù)合增長率約為119%，對應(yīng)通信鋰電采購金額為3.3億元、5.8億元、11.7億元、26.4億元（考慮鋰電價格下降趨勢）。

通信鋰電路徑選擇：三元材料or磷酸鐵鋰？

目前，通信鋰電較為主流的為三元系和磷酸鐵鋰系這兩個相對互補的技術(shù)路徑，三元系電池容量體積密度高但安全控制難度較高且價格較貴，而磷酸鐵鋰電池則相反，有著極其卓越的安全性能和相對較低的價格優(yōu)勢。

我們認(rèn)為，在未來通信鋰電技術(shù)路徑的選擇上，國際上三元系和鐵鋰兩者并存的概率較大。但中國有其特殊性，由于現(xiàn)在僅有針對磷酸鐵鋰電池的國家通信鋰電標(biāo)準(zhǔn)（YDB032-20），因此運營商采購一般只選擇磷酸鐵鋰電池，雖然不排除后期制定三元國家標(biāo)準(zhǔn)的可能，但中短期來看，仍將是磷酸鐵鋰電池占主流。

投資建議：關(guān)注具先發(fā)優(yōu)勢的鋰電供應(yīng)商

近看儲能、遠(yuǎn)看電動車，鋰電池市場即將步入海藍(lán)，而根據(jù)前文所述，4G時代可望帶領(lǐng)通信鋰電領(lǐng)域沖出重圍，率先破冰，鋰電池對鉛酸的替代進(jìn)程有望加快。有如二戰(zhàn)后的特種業(yè)，波音公司在行業(yè)歷史機(jī)遇前及時轉(zhuǎn)身，把握市場先機(jī)，奠定了其在新特種業(yè)的霸主地位。而在4G帶動的通信鋰電需求爆發(fā)之際，誰能夠把握機(jī)遇？我們認(rèn)為，市場定位準(zhǔn)確、具有先發(fā)優(yōu)勢的鋰電供應(yīng)商有望獲益，如比亞迪（002594）、雙登集團(tuán)、南都電源（300068）等，其中，建議重點關(guān)注通信鋰電產(chǎn)能釋放正當(dāng)時，且該業(yè)務(wù)對公司業(yè)績彈性較大的：南都電源。

南都電源（300068）：公司在鋰電池方面的涉足始于2011年，雖資歷較淺，但一方面，公司憑借持續(xù)大量的技術(shù)研發(fā)投入，獲得多項技術(shù)專利并順利轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，生產(chǎn)出性能卓越的鋰電池產(chǎn)品；另一方面，憑借其對通信市場的深刻理解，將產(chǎn)品精準(zhǔn)的定位在通信鋰電市場，并依托其在海外通信市場多年的應(yīng)用經(jīng)驗和渠道優(yōu)勢，成功引導(dǎo)客戶使用鋰電池作為通信后備電源，在為公司打開產(chǎn)品銷售市場的同時，更為鋰電池市場開啟了新的需求空間。

公司以通信鋰電的海外市場為突破口，搶占了市場先機(jī)，在新能源汽車爆發(fā)前鋰電市場一片混亂的局面下沖出重圍；而隨著國內(nèi)通信行業(yè)4G牌照的發(fā)放，2014年或?qū)⑹菄鴥?nèi)通信4G元年，市場爆發(fā)在即，借助通信鋰電業(yè)務(wù)，公司有望在鋰電池領(lǐng)域成功實現(xiàn)彎道超車。

產(chǎn)能快速釋放值得期待：公司目前鋰電產(chǎn)能300MWH，總體設(shè)計產(chǎn)能可達(dá)1520MWH，釋放節(jié)奏主要依市場開拓進(jìn)程而定。而公司市場開拓規(guī)劃清晰，沿著"通信海外→通信國內(nèi)→動力電池"的路徑推進(jìn)，我們認(rèn)為，乘著國外、國內(nèi)通信4G網(wǎng)建投資高峰來臨之東風(fēng)，加之公司在通信電池領(lǐng)域的客戶和渠道優(yōu)勢、以及海外通信鋰電的先發(fā)優(yōu)勢，其有望盡享通信鋰電需求爆發(fā)之行業(yè)盛宴，其產(chǎn)能快速釋放將指日可待。

鋰電業(yè)務(wù)有望成為公司盈利增長新引擎：近兩年，公司通信鋰電池業(yè)務(wù)呈加速增長態(tài)勢，其2013年前三季度通信后備用鋰離子電池收入同比增長412%（三季報披露），且快速增長趨勢有望延續(xù)。我們預(yù)計公司鋰電業(yè)務(wù)13-15年的營業(yè)收入為2.5、5、10億元，營業(yè)利潤為0.84、1.44、2.58億元，復(fù)合增速約75%。